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从固定资产投资变化看衰退前景

作者:cj0101  来源:  文章点击数:

从2003年至2008年9月份,城镇固定资产投资对经济增长的贡献率达到60%以上,个别月份甚至达到70%以上。

  在城镇固定资产投资中包含的行业中,房地产投资为投资最多的行业,其投资占比占到我国固定资产投资总额中四分之一。

  从近期城镇固定资产投资的资金来源看,下降趋势比较明显的是外资、其他资金,国内贷款同比增长也在下降;而企业的自有资金、自筹资金和国家预算资金依然维持稳定增加趋势。

  我们的回归结果显示,铁路运输业投资增长对固定资产投资的贡献非常低,并且也没有通过t值检验,这意味着近期国家采取增加2万亿的铁路投资可能对经济增速的拉动作用不会太明显。

  随着我国房地产投资的逐渐下滑,我国固定资产投资和经济增速肯定会下降,因为10%的房地产投资增速将影响固定资产增速2.4个百分点。我们做一个极端的假设,即房地产投资萎缩至0,我国城镇固定资产投资将下降7.2个百分点,我国经济增长率将回落到8.2左右。并且这只是考虑到房地产的单个行业,还没有考虑其上下游产业的萎缩对经济的影响。

  如果政府加快灾后重建,由于其建设目标主要是城市中的房屋、道路和基础生活设施,我们认为只是从固定资产投资指标来看,我国经济增长率保持在8.5以上是确定无疑的。

  我们对04年以来的行业增速和城镇固定资产增速进行了简单的相关性分析。我们发现,作为固定资产投资比重最大的房地产业,其增速与城镇固定资产投资增速的相关系数不到0.5,而相关系数最大的为制造业(0.97),其次为水利、环境和公共管理业(0.78),再次为批发零售业(0.69)。其他两个被国人严重关注的盈利行业金融和采矿业,相关系数分别为0.35和-0.13。

  其中,在制造业子行业中,居前的诸如电气机械、化工、钢铁、纺织等(具体相关系数见表2),均与出口密切相关。虽然现在只有纺织业自07年12月份以来投资下滑明显,其他三个行业投资增长依然比较平稳(见图6)。但我们认为,随着国外主要经济实体需求的减少,我们寄希望于相关性第二的水利、环境和公共管理业的政府投资来拉动国内固定资产投资乃至宏观经济的增长。另外在国家刺激内需的政策下,批发零售业也有望保持稳定增长,这会保持固定资产投资的稳健增长。